Os preços dos automóveis nos EUA subiram a um ritmo anualizado de cerca de 5% em julho, os custos com moradia e serviços públicos aumentaram a uma taxa superior a 3,5% e os preços dos bens de lazer dispararam a um ritmo de dois dígitos, com as famílias tendo que arcar com um aumento de 3,7% no custo de vida — quase o dobro do que o Federal Reserve (Fed) havia prometido.
O banco central dos EUA já vem falhando em atingir sua meta de inflação há 65 meses consecutivos, desde o momento em que os preços começaram a subir para o maior nível em 40 anos em 2021, durante a pandemia da Covid-19, passando por uma quase volta à meta em 2024 e chegando a um novo aumento nos preços após o presidente Donald Trump assumir o cargo pela segunda vez.
Houve pouco progresso no último ano e meio.
Em um discurso muito aguardado nesta sexta-feira (27) no simpósio anual promovido pelo Fed de Kansas City, em Jackson Hole, Wyoming, o novo presidente do Fed, Kevin Warsh - que assumiu o cargo em maio, substituindo Jerome Powell -, está sob pressão para abordar uma questão central: a inflação atual é um problema ou não, e o que deve ser feito a respeito?
Analistas e investidores veem o evento como um primeiro teste de sua disposição em se adaptar a um mundo cada vez mais apreensivo em relação aos seus planos.
Após um período inicial em que Warsh repetiu promessas de cumprir a meta de inflação do Fed sem explicar como — ao mesmo tempo em que destacava questões de longo prazo atualmente em estudo por várias forças-tarefa do BC americano —, há um clamor por uma mudança de foco.
O discurso tem sido tão genérico que “as pessoas estão preocupadas com a independência” e se Warsh está relutante em discutir possíveis aumentos nas taxas de juros para evitar irritar Trump ou atrapalhar os esforços do secretário do Tesouro, Scott Bessent, para, de alguma forma, orquestrar custos de empréstimos mais baixos, disse Gregory Daco, economista-chefe da EY-Parthenon.
“É preciso ter muito mais cuidado na comunicação para não dar a entender que há potencial para maior coordenação e colaboração, possivelmente, com o Tesouro; que não se está sendo influenciado pelo presidente para reduzir as taxas...
Tudo isso passa uma má impressão para qualquer novo presidente do Fed”, disse Daco.
Teste de credibilidade
Como em todos os discursos de grande visibilidade proferidos pelo chefe do banco central dos EUA, Warsh precisa andar na corda bamba.
Se falar demais, ele pode criar expectativas difíceis — ou, pelo menos, incômodas — de reverter; se falar de menos, corre o risco de perder credibilidade e ceder influência a outros membros do Fed que estão apresentando argumentos mais detalhados.
Os mercados podem reagir de forma negativa em qualquer um dos casos.
O discurso em Jackson Hole será sua primeira grande intervenção além das coletivas de imprensa que realizou após as reuniões de política monetária do Fed em junho e julho.
Seus comentários em ambos os casos evitaram o tipo de discussão detalhada sobre a economia e possíveis desdobramentos das taxas de juros que se tornaram a norma no Fed.
Embora Warsh tenha argumentado — e muitos outros concordem — que há boas razões para falar menos do que o habitual sobre política monetária, dado o nível de incerteza em torno das perspectivas econômicas, há também a sensação de que ele levou longe demais a proibição autoimposta em relação à “orientação prospectiva”.
A inflação tem se mantido persistente, e os dados do Índice de Preços de Gastos de Consumo Pessoal (PCE, na sigla em inglês) de julho, divulgados nesta quarta-feira (26), podem reforçar a sensação de que, mesmo que os preços provavelmente diminuam por conta própria, isso ocorrerá em um ritmo muito lento para que o Fed permaneça à margem.
Após a divulgação dos dados do PCE, mais fortes que o esperado, os investidores aumentaram ligeiramente as apostas de que o Fed poderá elevar as taxas já na reunião de 15 e 16 de setembro e que certamente o fará até o final de 2026.
Na sessão de 28 e 29 de julho, três membros do Comitê Federal de Mercado Aberto (Fomc) do Fed discordaram da decisão de manter a taxa de juros estável na faixa atual de 3,50% a 3,75%, defendendo um aumento.
A ata dessa reunião indicou um sentimento mais generalizado a favor de uma elevação, e várias autoridades deixaram claro que sua paciência está contada.
A preocupação das autoridades do Fed é que sua própria credibilidade — considerada um ativo fundamental do banco central no combate à inflação — fique comprometida se elas não cumprirem as promessas de atingir a meta de 2% por meio de aumentos nos juros — ou, pelo menos, a perspectiva de tais aumentos, caso os dados de inflação não comecem a se alinhar em um prazo razoavelmente curto.
Complicações do Tesouro
Enquanto isso, as medidas recentes de Bessent para conter o aumento dos rendimentos dos Treasuries de longo prazo tornaram o cenário ainda mais complicado para Warsh, cujo desejo declarado de permitir que os investidores em títulos definam os preços sem a “interferência” do governo pareceu ser minado pela repentina inclinação do secretário para o ativismo de mercado.
Após um aumento constante, nos últimos tempos, das taxas que os investidores globais cobram para emprestar dinheiro aos EUA a fim de financiar déficits orçamentários que chegam a quase 6% do Produto Interno Bruto (PIB) — um nível elevado fora dos períodos em que os governos aumentam os gastos para combater uma recessão —, Bessent, em uma medida surpreendente na semana passada, afirmou que o Tesouro aumentaria um programa de recompra de dívida anunciado anteriormente.
“Warsh fez um grande alarde sobre querer ouvir o que os mercados tinham a dizer.
Bem, os mercados se manifestaram e Bessent acabou com a discussão”, escreveu Steven Blitz, economista-chefe para os EUA da TS Lombard.
“Tudo isso se resume à normalização dos rendimentos em um cenário de dívida federal excessiva, crescimento real insuficiente para o esforço e necessidade de capital estrangeiro”, com os gastos federais ajudando a manter a inflação alta, mas fora da influência do Fed, acrescentou Blitz.
Apenas mais um relatório de emprego e os dados de inflação de agosto serão divulgados antes da reunião do Fed no mês que vem.
Para os formuladores de política monetária preocupados com o fato de que o excesso de inflação do banco central já se prolonga há tanto tempo que corre o risco de minar a confiança do público, o tempo está se esgotando.
“Caso não haja evidências de progresso sustentado na inflação, acredito que será apropriado endurecer a política monetária em breve para garantir que alcancemos a estabilidade de preços em um prazo razoável”, disse a presidente do Fed de Boston, Susan Collins, na quarta-feira (26), observando que uma nova manutenção das taxas exigiria “evidências contínuas de que a inflação está de fato diminuindo”.
“Os dados de hoje não atendem a esse critério”, disse Karim Basta, economista-chefe da III Capital Management, um fato que os formuladores de política monetária do Fed podem começar a levar em consideração, com ou sem o apoio de Warsh.
Presidente do Fed, Kevin Warsh
Al Drago/Bloomberg